一个经济中资产和负债的发展是同步的：一部分人的资产是另一部分人的负债，资产与负债的发展对实体经济产生了怎样的影响，是问题的关键。中国宏观经济的资产负债扩张是理解中国过去十几年经济增长的核心要素。本文通过资产负债扩张同实体经济发展的交互关系将1998年到2014年中国宏观经济资产负债扩张划分为“挤入（crowd in）”和“挤出（crowd out）”两个阶段:在前一阶段，资产负债发展对实体经济具有促进作用，在后一阶段，资产负债的发展对实体经济具有危害作用。本文认为投资仍然是中国未来经济增长的重要动力之一，中国经济并没有出现投资总量过度，但投资结构性过度主要源于非市场化的投融资体制。投融资体制改革是未来中国经济增长动力转换的关键，通过做实现金流促进传统增长动力模式转型升级，同时依靠彻底的投融资体系改革提高投资效率，形成中国经济新动能。