房地产具有非常强的投资属性，在国民经济当中产业链条非常长，房地产占整个GDP比例接近20%，如果考虑到房地产对钢铁、水泥、机械、交通运输等其他行业固定资产投资的拉动，则要占到GDP的30%左右。

       房地产本身上升和下降周期调整时间特别长，必然对经济带来非常大的周期影响。过去有十几年，房地产投资增速年均在25%~30%，很多人说这是非理性的，是货币超发导致的，我并不完全赞同。原因也很简单，就是随着经济增长到一定程度，人们的收入提高到一定程度，就会对住房产生爆发式的需求，这个需求得到满足和释放的时间会非常长，因为房地产产业链特别长，就自然会成为十几年经济增长的推动力。
       中国过去十几年房地产高速增长也有一定特殊的历史原因。1998年之前中国基本不存在房地产市场，或者说是一个严格受到计划控制的市场，家庭部门没有太多投资渠道，但是储蓄率却很高，过去家庭储蓄的主要渠道基本就是银行存款，回报很低。房地产市场打开以后，不仅居民住房的消费需求得到了满足，同时居民的投资需求也通过购置房产得到了实现，并因此而分享了中国高增长带来的资产回报。
       中国房地产市场的另外一个特殊因素是土地因素：土地供给基本掌握在政府手里。住房用地的供给是政府垄断的，因此住房价格本质上是土地垄断定价的体现。从1999年到2015年，中国土地出让金涨了57倍。中国房地产市场本质上是土地市场，开发商只是起到转化作用。政府可以有效调控土地的供给速度、量的大小、投放节奏，所以政府在房地产市场上拥有很大的调控空间。

       很多人说房地产是虚拟经济部门，或者房地产导致中国经济脱实向虚，这个观点我不太接受。盖房子需要钢铁、水泥、机械和建筑服务，还带动交通、建材、家电、汽车等行业。房地产是中国最大的实体部门，至少过去十多年一直如此。
       近年来，随着房地产存量的扩大，房地产市场交易中二手房交易逐步扩大，这时候房地产对当期GDP的贡献和拉动确实会有所下降，这可能是一个所谓“脱实向虚”说法的来源。
       由于房地产对经济的影响大，因此宏观政策一直受到地产的影响。过去几年政府强调的去库存、去杠杆其实都跟房地产相关。现在强调要稳杠杆，为什么？因为房地产市场冷却以后对经济的负面影响非常大。
       至于房地产泡沫是不是会破裂，我觉得中国还没有到地产泡沫破裂的时候。首先，中国经济增长仍然不会停滞，只不过经济增速从过去的高速变成中速增长。原来是8%以上的高增速，现在往5%靠近。但5%左右的经济增速，全球主要的经济体还有谁能做到？美国、欧盟、日本要想增长5%几乎不可能。而中国的人均GDP还只有9000美金左右，中速增长还有相当大的潜力。房价本质上是地价，反映的是未来长期收入的净现值。如果收入增长仍然能够维持在中高速，房地产市场要崩掉的可能性是很小的。
       我认为中国，特别是一线城市的房地产市场不会崩，第二个因素就是宏观政策是有空间的，我们可以向过去历史上崩掉的经济体吸取教训。日本从1985年起货币大幅升值，但央行对内的货币政策则一路宽松，利率压得很低，房地产价格暴涨。当日本央行想处理楼市泡沫的时候，急剧加息，加得非常陡峭，同时日本当时的人均GDP已经处于世界第一的水平，潜在经济增速已经很低，结果急剧的货币紧缩政策一下把地产泡沫戳破了。我们应该汲取教训，货币从松到紧需要把握节奏。